2008中国财富500人：海外投行成为富人助推器

　　摩根士丹利傍“大款”成“大款”

　　自2003年开始的“新财富500富人榜”评选，呈现出一大特点：众多富人依靠将企业海外上市上榜或排名迅速提升。而在各个造富神话的背后，处处闪现着海外投行的身影。它们往往在前期即以PE或VC的身份进入到企业，在上市阶段，再以企业上市承销商、保荐人的身份出现，通过一系列运作，促使企业最终完成海外上市，从而在创造富人的同时，为自己赚取不菲的投资回报和佣金收入。

　　十大富人，八人海外上市。

　　自2003年开始的《新财富》富人榜评选，呈现出的一大特点是，众多富人拥有在海外上市的企业，海外资本市场彰显出巨大的造富能量。《新财富》历届首富皆出于海外资本市场，拥有新颖盈利模式并具备巨大财富增值空间的富人也大多是海外资本市场造就，如2005年的百度、分众、尚德电力，2006年的如家、新东方，2007年的易居中国、巨人网络、海王星辰等。虽然2006年8月8日，商务部、国资委、税务总局、工商总局、证监会、外管局等6部门联合发布10号文以后，民企海外上市之路受到很大阻碍，但是民企的海外上市热情丝毫不减。根据清科研究中心发布的报告，2006年海外上市的企业为86家，筹资额为440亿美元；2007年前11个月，共98家内地企业在境外9个资本市场上市，融资总额达342.09亿美元，与2006年基本持平。“创富”效应无疑是吸引民企海外上市的重要原因。

　　2007年，海外上市依然催生了大批富人，在“500富人”中，有旗下企业在美国、新加坡或香港等海外市场上市的共125人，涉及106家企业。据统计，这些拥有海外上市企业的富人财富总额共11466.2亿元，占“500富人”财富总额的40%以上，排名最前的100位富人中有51位拥有海外上市企业，排名最前的10位富人中有8位拥有海外上市企业。从海外上市地分析，106家企业中有73家在香港，26家在美国，7家在新加坡，分别占比69%、25%、6%。香港无论在企业上市数量还是融资额上，表现都遥遥领先于其他市场。在这些企业中，融资额最高的是碧桂园，在香港主板上市融资达148.49亿港元。此外，百丽国际在香港主板上市融资额99.55亿港元，为新上榜富人的海外上市企业之最。

　　大行是海外上市的重要推手

　　在每个造富神话的背后，我们总能看到跨国大投行的身影：摩根士丹利、高盛、瑞士银行、瑞士信贷、美林证券、德意志银行……它们往往在前期即以PE或VC的身份进入企业，在上市阶段，往往再以企业主承销商、财务顾问和发行股票全球协调人的身份出现，通过一系列设计和运作，协助企业最终完成海外上市。

　　对于内地企业，特别是民企而言，虽然目前国内资本市场在逐步健全发展，但上市程序复杂、时间漫长，“融资难”问题一直存在。通过顶级国际投行运作，首先，在上市前一般就能通过私募获得一笔资金，并且可以通过海外战略投资者，提高企业的治理水平；其次，国际大行完成企业海外上市的把握较大，从中介机构进场到上市完成的时间是可预测的，公开招股资金到位也快；此外，借助国际大投行的声望还能提高企业知名度，提高市场份额。

　　对于大行而言，内地企业海外上市可以带来丰厚的回报，激励它们纷纷发展和争夺中国业务，许多国际投行多年前就开始在中国建立广泛的业务关系。而附属于国际投行的PE或VC最青睐的就是中国的民营企业。目前大行应用比较广泛的投资模式即“股权投资—改制重组—激励和提升业绩—上市套现”，具体过程一般为：首先，选择一家合适的民企进行注资获得股权；然后，设定业绩增长目标，激励中方管理层倾尽全力来实现，手段通常是签订一份“对赌协议”，与此同时，按企业特点建立一套适合海外上市的制度，帮助企业进行全方位的改造；最后，待时机成熟，担任上市保荐人或主承销商推动企业在海外资本市场IPO，并通过先前设计好的退出通道，将股份变现。

　　2001-2007年间，共有80家富人旗下企业奔赴海外上市，其中，摩根士丹利担任了17家富人企业海外上市的主承销商，位列第一；其次是高盛，担任了15家主承销商，瑞士银行以12家列第三位。从海外上市企业的融资额看，摩根士丹利任主承销商的企业海外上市融资额合计约965亿元，列第一位；瑞士银行列第二位，融资额合计约735亿元；高盛列第三位，融资额合计约424亿元。以高盛为例，2007年高盛作为主承销商相继推动先声药业、天威英利、SOHO中国、波斯登、阿里巴巴、海王星辰等企业海外上市，其中先声药业的任晋生和天威英利的苗连生、李曙君系因上市而首次跻身500富人榜榜单。其余四家企业实际控制人则财富迅速增值，富人榜名次迅速提高。

　　大行：成就富人，也成就了自己

　　海外IPO“蛋糕”诱人，在其中扮演重要角色的海外大行们自然也赚得盆满钵满。按照投资银行界现行的3%标准佣金计算，获取主承销商，特别是融资额可观企业的主承销商资格，意味着获得丰厚的佣金。如果在企业上市前，大行已经以股东身份进入企业，那么在退出时投资回报将丰厚得多。不仅如此，在承销与投行业务相关企业上市时，如商业银行上市，投行不仅能从中获得丰厚的费用收入，而且还可能会带来战略合作的机会。

　　以高盛为例，2005年初，高盛以3000多万美元的价格置换了江苏雨润食品9%的股份，2005年10月3日，高盛以中国雨润第一股东和承销商的双重身份，将“中国雨润”推上联交所主板上市。如今，雨润股价已经上涨了近3倍。同样在2005年，高盛投资尚德电力的故事更是精彩，以6倍市盈率溢价入股尚德，半年内投资回报率近10倍。