三星：最后的“企业帝国”

　　在执掌三星集团20年后，66岁的三星董事长李健熙因逃税、渎职的起诉被迫辞职，一场审判在等待着他。

　　在韩国总统更迭之际，我们再度看到了似曾相识的一幕，又一个手可遮天的韩国大企业掌门人身陷囹圄。三星终于没逃过大宇、SK、现代等的宿命，连掌门人所受的指控都惊人地相似。

　　李健熙作出了辞职等一系列的妥协，但一些招数不得不令人怀疑其在韬光养晦――三星的治理结构依旧，李健熙仍保有子公司的一些董事之职，掌握继承权的儿子李在镕只是被派遣到了三星集团的海外公司历练。韩国政府与大企业的博弈远远没有终结。

　　交叉持股玄机

　　庞大的贿赂基金、非法买卖股票获利、非法发行债券转移继承权――三星集团涉嫌的这一切内幕操作，都依赖其内部治理结构对于庞大集团的控制力。

　　仅持有不到10%股份的李健熙家族，正是通过交叉持股的方式并辅以人际关系网络，从资本和人事方面来控制了三星旗下60家遍布金融、电子、化工等各个行业的子公司。

　　三星提交给韩国证券监管机构的管理文件显示，三星内部的互相参股极为严重，李健熙及相关方拥有三星爱宝乐园的股份，而三星爱宝乐园持有三星人寿保险公司的股份，三星人寿保险公司则持有三星电子的股份以及三星股份有限公司的股份，三星电子控制了三星信用卡公司的股份，三星信用卡公司又控制了三星爱宝乐园的股份。

　　事实上，三星集团下属各企业虽然实行股份制，但真正上市的公司只有四分之一，集团通过各子公司之间交叉持股保证整体利益。同时，集团下设战略规划办公室，用于协调下属所有子公司。

　　正是通过这样的治理结构，李健熙可以“号令天下莫敢不从”，一些利益输送也可以避人耳目。

　　李健熙向李在镕转移财富的过程错综复杂。首先，李健熙让李在镕成为了三星爱宝乐园的最大股东。1996年，李健熙给了儿子61亿韩元（目前人民币1元约相当于142韩元），李在镕交了16亿韩元的捐赠税后，用剩下的钱买了几家尚未上市的子公司的股票，等这些公司上市后，李在镕再抛出股票，几年下来，他的资本获得了“滚雪球”式的增长。

　　接着，1996年12月，三星爱宝乐园发行了可兑换债券。尽管公司管理人员坚持说，发行债券是为了优化公司的财务结构，但司法机构认为，信用等级良好的爱宝乐园大可通过向金融机构贷款、发行公司债券或转让会员权利等办法来筹集资金，可它偏偏选择了发行可兑换债券的方式，动机非常可疑。

　　李在镕和他的姐姐以每股7700韩元的价格买下了三星爱宝乐园的可兑换债券，远低于游乐园的市值每股85000韩元，其他股东则放弃了购买债券的权利。这笔交易给三星爱宝乐园造成的损失大约是970亿韩元。此后，李在镕和其姐将债券兑换成三星爱宝乐园125万股股份，李在镕控制了25.1%的股份，他的三个姐姐控制了另外25.1%的股份。

　　控制了三星爱宝乐园就相当于控制了整个三星，因为在李健熙多年的设计中，爱宝乐园是集团60家关联公司事实上的“权杖”。2005年4月，李健熙宣布放弃在三星爱宝乐园等8家子公司的董事职位，关于李健熙在为儿子继位铺路才为外界所关注，而其间不能见光的内幕交易已基本完成。

　　此次李健熙事发，三星也公布了新的改组方案。但三星似乎在避重就轻，这块积累已久的坚冰仍没有马上开化――虽然李健熙遭受打击，但三星仍不改交叉持股结构。三星的最大妥协是，将在今后4~5年内出售持有25.64%股份的爱宝乐园的股份。但这种股份出售到底如何设计，作用怎样，现在都无定论。
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