基金打开申购就是买入时机吗?

□晨星(中国)研究中心 钟恒

2009年09月12日09:23  来源:《中国证券报》

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  据晨星统计,2008年市场急转直下的期间,大约有90个美国基金组合重新打开大门吸纳资金。原因是一方面基金严重缩水,另一方面基金希望吸纳更多的资金以作储备,等待机会到市场捞“贱”货。当时市场一片哀嚎,很少人能理解这是投资股票类基金极好的机会。

  这一结果在2009年得到了验证。在3月9日至9月8日间,标普500指数从最低点开始已反弹超过50%。去年中打开申购的基金尤其是小盘股基金,都获得了很好的收益。

  根据晨星统计,将近30只美国国内小盘股票基金在2008年重新打开申购,在这半年的反弹中大部分表现超过同类。大概有一半的基金今年以来截至8月底的回报率排到了同类的前1/3。其中,表现最好的10只基金2008年基本跑输大多数同类基金,但截至今年8月31日,六只排在同类的前10%,其余的也排在同类的前15%。在今年3月9日至8月31日期间,其净值增长范围在58%至112%之间。

  可以看到,部分超小盘基金也跻身这十只基金中。微型公司的资产负债一般比较脆弱,收入波动大,在金融危机面前基本没有抵抗能力。去年市场暴跌中,超小盘基金被投资者大量抛弃,加上流动性的关系导致跌幅巨大。但这也是在市场飙升中弹性较高的一类。

  在过去数月中,三只超小盘基金Royce Opportunity、Buffalo Micro Cap和Wasatch Micro Cap分别上涨111%、85%和67%。另外,海外市场上中小盘表现与美国国内的股票也不相伯仲,持美国以外股票比例超过10%的基金,如Royce Low Priced Stock基金今年以来表现也在同类的前8%。

  从投资品种和操作手法来看,这些基金本次反弹中表现亮丽的主要原因一方面是它们投资于规模较小、弹性较大的公司股票,另一方面是它们在市场下跌时重新打开申购引入资金用以购买便宜货。

  例如,Royce Low Priced Stock基金在2008年1月打开申购,基金经理惠特尼·乔治在年中前已开始大量购入科技股。观察基金的现金头寸,基金2008年现金比例在2008年前三个季度维持在7%-10%之间,但在四季度市场上加速下跌过程中,基金经理大量扫货使现金比例曾一度跌至1%。另外,去年末基金更转向买入去年下半年骇人听闻的资源股。

  而William Blair Small Cap Growth基金的基金经理们喜欢选择熟悉的股票。迈克尔·巴尔金和卡尔·布鲁尔增持并重仓的印刷公司VistaPrint今年以来涨幅就达113%。另外,他们也购回2007年曾经持有的网络广告公司ValueClick,该股在购入后便增长了50%。

  在这次反弹中小盘基金虽然斩获颇丰,可投资者不顾一切涌入这类打开申购的小盘基金并不可取。

  首先,每次基金打开申购并不能确保能产生较大的收益。晨星认为,前一阶段的亮丽表现未必能持续,毕竟市场对经济、企业盈利的预判和实际之间的差距正处敏感阶段,且在不同风格、规模的股票轮动也较为平常。

  其次,小盘股票今年以来已经积累的较大的涨幅,从估值和短期获利回吐的角度都支持出现修整的可能。

  另外,需要留意的是,对于小盘,尤其是超小盘的基金来说,投资者需要考虑基金关闭和打开的原因以及基金规模。一般来说,很多小盘基金实行关闭是由于规模太大而影响基金的操作,尤其操作风格灵活的基金经理在控制基金规模方面更为严格。如果规模过大,导致基金经理转而买入以前没涉及的中盘甚至大盘股,不但使基金经理的风格转变,也会导致基金业绩出现明显变化,有违投资者购入小盘股的初衷。

(责任编辑:蒋琪)

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