嘉实量化常输基准 电脑不如人脑

2010年08月02日10:51  来源:《南方日报》

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  2009年以来,部分基金公司从海外重金延聘人才,豪赌量化基金将成为未来国内基金业发展的新亮点,但结果却是差强人意。相对于主动型基金,量化基金大多业绩排名靠后。其中,嘉实量化更是长期跑输比较基准,且重仓持有银行股的投资策略也让持有人大呼看不懂。

  量化基金“大热倒灶”

  资料显示,量化基金的传奇人物是管理大奖章基金的西蒙斯,在1989年到2009年的20年间,西蒙斯平均年回报率高达35%,超越了索罗斯和巴菲特同期的表现。2009年以来,量化基金被不少基金公司作为业务的突破口,在境外延揽人才,在内地推出量化基金,希望打造成中国的“大奖章基金”。

  但是海外量化人才的炫目背景让基民们收获的不是惊喜而是遗憾。据全景网统计,今年二季度,8只量化基金亏损幅度在12%与21%之间。其中,华商动态阿尔法亏损12.32%、长盛量化亏损14.93%、上投摩根阿尔法亏损16.32%、中海量化亏损16.43%,南方策略、嘉实量化和光大保德信量化分别亏损幅度为19.60%、19.68%和19.76%,指数型的富国沪深300量化亏损21.63%。

  另据银河证券基金研究中心统计,上半年在可比的166只标准股票型基金中,除了中海量化排在34名,其余基金均在100名以后。

  “看不懂”的嘉实量化

  量化基金的一大目标是,通过量化工具优化组合来战胜基准,在披露了二季报的8只量化基金中,有2只基金跑输业绩比较基准,一只是南方策略优化,跑输业绩比较基准0.72%,另一只是嘉实量化阿尔法,跑输业绩比较基准2.03%。

  成立于2009年3月20日的嘉实量化更是长期跑输基准,其投资操作更是让基民摸不着头脑。例如,在2009年,嘉实量化净值增长率为29.90%,同期业绩比较基准收益率为36.95%,跑输了7个百分点;而今年一季度好不容易跑赢基准1.06%,结果二季度又还回去2.03%。在天天基金网的论坛上,更是有基民无奈地表示,“为什么你总是跑不赢大盘呢?”

  回顾嘉实量化的投资操作,其对金融股的偏爱可谓非同一般。在去年四季度末,该基金前9大重仓股中,全部为银行、保险和券商股,基金经理王永宏和陶宇在2009年年报中明确表示,“震荡将是2010年市场的主基调,本基金将采取中性略高的股票资产仓位。重点配置交运、医药、电力设备等估值安全的行业。同时,关注低碳减排、信息产业等受益于经济结构调整政策的板块”。但在实操中却“言行不一”,在一季报中,前十大重仓股仍为金融股,并无变化,直到二季度才进行了调整,重仓股加入了沱牌曲酒、格力电器等消费类个股,但前五位仍是华夏银行、招行、平安、深发、浦发等银行股。

  德意志银行是华夏银行的外资股东,而其麾下的德意志资产管理(亚洲)有限公司正是嘉实基金的外资股东,而陶宇也曾在德意志任职。国内银行股中,华夏银行质地一般,而嘉实量化对华夏银行的“特殊偏爱”也耐人寻味。

  真量化?假量化?

  量化基金为何集体溃败?有研究人士指出,“挂羊头卖狗肉”是量化基金在内地遭遇滑铁卢的主因。

  量化基金的特点是根据数学模型用计算机进行投资决策,弥补基金经理的在投资中的个人偏见和不足,其中量化模型是关键。以大奖章基金为例,西蒙斯擅长数学模型,他在投资上强调不停地交易换手,捕捉大量的投资机会。而这一模式在国内难以复制,国内的量化往往宣称使用“稳健优化”方法获得最优组合,以实现较低的换手率。

  从国内量化基金的操作来看,在招募说明书和定期报告中,对其采用的量化模型和技术并无详细介绍,而投资操作同普通主动型股票基金也并无明显不同。在二季报基金管理人谈投资分析中,各只基金提到主动投资的内容也远多过量化投资。例如,光大保德信量化提指出:“基金相对基准的超额收益主要来源于对股票投资组合的积极管理,包括超配保险、低配券商以及超配零售、低配地产等。”

(责任编辑:隋立明(实习))
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